證券時報記者 譚楚丹

近期，多家尚未成立理財子公司的中小銀行收到部分屬地監(jiān)管提醒，要求在2026年年底前壓降存量理財業(yè)務(wù)規(guī)模，市場對此給予較大關(guān)注。

券商作為上述中小銀行自營理財?shù)南掠螜C構(gòu)之一，其資管業(yè)務(wù)無疑會因此受到一定影響。多名接受證券時報記者采訪的券商資管人士表示，短期來看，券商資管會面臨客戶流失和委托資金壓降的沖擊。

不過，未來上述中小銀行將逐漸向代銷轉(zhuǎn)型，促使理財規(guī)模向包括大中型銀行理財子公司在內(nèi)的其他資管機構(gòu)集中，券商資管行業(yè)在策略開發(fā)、渠道合作等方面可能也會迎來更大的發(fā)展機遇，增加更多的合作伙伴和市場覆蓋。

面對競爭加劇的銀行理財市場，有受訪資管人士表示，券商仍有足夠時間應(yīng)對上述政策可能帶來的沖擊。一方面，券商可以接洽更多銀行客戶，比如有的券商計劃將目標銀行客戶從前述中小銀行轉(zhuǎn)向大型銀行理財子公司；另一方面，“打鐵還需自身硬”，券商既要提高投研能力，同時還要注重產(chǎn)品創(chuàng)新等。

短期沖擊其實相對有限

今年年中，有消息稱“監(jiān)管對未成立理財子公司的銀行理財業(yè)務(wù)風險做出提醒”，一時引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)消息內(nèi)容，相關(guān)城商行與農(nóng)商行被監(jiān)管要求在2026年底前壓降存量理財業(yè)務(wù)規(guī)模，不過具體整改措施暫不明確，且不同屬地監(jiān)管的要求存在差異。

尚未成立理財子公司的這類中小銀行，自營理財何去何從？委外業(yè)務(wù)機構(gòu)的存量規(guī)模和策略打法，無疑會因此受到影響。所謂委外業(yè)務(wù)，是指銀行將自有的可支配資金以約定的方式委托外部機構(gòu)管理，受托方通常為基金公司、券商資管、信托公司、陽光私募等。

“過去數(shù)年，中小銀行的理財委外一直是券商資管的一大主要業(yè)務(wù)來源?！眹刨Y管相關(guān)人士向證券時報記者分析，“短期而言，中小銀行自營理財壓降會使券商資管行業(yè)的客戶群體和投資規(guī)模造成一定的萎縮?！?/p>

另有券商人士也持有類似觀點?？紤]到中小銀行壓降自營理財不是今年才開始的動作，因此券商資管今時受到的影響可能比較有限。第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士稱：“總體沖擊不大，因為前幾年政策就要求逐步壓降，多數(shù)銀行已采取措施，限制了委外資金，或?qū)ξ赓Y金的規(guī)模進行了限制。”

“對我們公司的資管業(yè)務(wù)沒有影響?！鄙钲谝患倚⌒腿痰馁Y管人士表示，因為部分委外業(yè)務(wù)屬于通道類業(yè)務(wù)，預(yù)計未來通道類委外規(guī)模會降低，“我們公司的資管業(yè)務(wù)沒做過通道類委外，所以不受影響?！?/p>

長期維度蘊藏著新機遇

從長期角度來看，多家券商資管人士認為，隨著中小銀行自營理財業(yè)務(wù)未來逐步壓降，券商資管行業(yè)可能會迎來更大的發(fā)展機遇。

華寶證券在研報中測算了前述存量理財業(yè)務(wù)壓降的影響，若后續(xù)政策按照最嚴格的標準執(zhí)行，即在2026年年末將存量理財業(yè)務(wù)全部清理完畢，那么目前存續(xù)的3.2萬億元的市場份額中，預(yù)計將有2萬億元左右轉(zhuǎn)為代銷現(xiàn)有理財公司或公募基金等資管機構(gòu)的產(chǎn)品。

“我覺得對券商資管而言是好事?！鄙钲谝患倚⌒腿棠晨偛帽硎?，隨著沒有理財子牌照的中小銀行轉(zhuǎn)型為代銷模式，這類銀行可能會增加對券商資管產(chǎn)品的代銷，券商資管產(chǎn)品有望通過銀行代銷渠道進一步擴張市場。

德邦資管總經(jīng)理徐盼盼也有類似觀點。在她看來，券商資管不僅能從渠道合作受益，在策略開發(fā)等維度也迎來戰(zhàn)略機遇和業(yè)務(wù)機會，從而增加合作伙伴和市場覆蓋?！叭藤Y管也有機會與更多銀行建立合作關(guān)系。這種合作不僅包括傳統(tǒng)的代銷合作，還可能涉及策略開發(fā)、新產(chǎn)品研發(fā)等，為廣大投資者提供更多廣義的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，提升產(chǎn)品的市場競爭力。”徐盼盼說。

國信資管相關(guān)人士也認為，隨著公募基金、銀行理財子公司、券商資管等機構(gòu)從服務(wù)中小銀行的理財產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變?yōu)橐源N的方式直接服務(wù)中小銀行的零售客戶，在這個過程中券商資管和其他各類資產(chǎn)管理機構(gòu)服務(wù)中小銀行的商業(yè)模式都將發(fā)生改變，券商資管與中小銀行合作的原有格局以及市場份額都將重構(gòu)，投研實力強、業(yè)績優(yōu)異的券商資管也將迎來新的機遇。

打造核心競爭力是關(guān)鍵

值得一提的是，當前中小銀行的壓降動力不足，資管領(lǐng)域競爭者多，券商資管能否拿下更多“蛋糕”，考驗著各家機構(gòu)的核心競爭力。

華北一家中型券商的資管人士告訴證券時報記者，盡管壓降規(guī)模是大勢所趨，但據(jù)其了解，這類中小城農(nóng)商行仍然寄希望于監(jiān)管繼續(xù)發(fā)放理財子牌照，目前階段還不想壓降太多。前述深圳小型券商的資管人士也表示，“壓降沒有動力，這類銀行打算能‘挺一天是一天’。當存續(xù)規(guī)模壓降為0，相關(guān)從業(yè)人員也要轉(zhuǎn)崗了?！?/p>

證券時報記者根據(jù)中國理財網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年城商行和農(nóng)村金融機構(gòu)的存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模壓降暫無實質(zhì)進展。截至今年6月末，城商行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模2.21萬億元，較去年末增長1.62%；農(nóng)村金融機構(gòu)理財產(chǎn)品存續(xù)余額9792億元，較去年僅減少2.46%。

另一大挑戰(zhàn)在于，中小城農(nóng)商行在存量理財規(guī)模壓降后，可能轉(zhuǎn)為代銷大行理財子公司的產(chǎn)品，而后者比券商資管更具優(yōu)勢。

上述華寶證券研報稱，對于已拓展較多城農(nóng)商行代銷業(yè)務(wù)的理財公司而言，它們可能具備了較大的先發(fā)優(yōu)勢。

第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士表示，券商資管行業(yè)需要應(yīng)對銀行理財子公司在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的競爭，銀行理財子公司在規(guī)模和客戶資源方面具有優(yōu)勢，可能會對券商資管行業(yè)構(gòu)成競爭壓力。

前述深圳小型券商的資管人士也有相同觀點。他談道：“券商資管產(chǎn)品可以跟著‘喝點湯’，銀行也會建議一部分大客戶購買具有替代作用的券商資管產(chǎn)品?！?/p>

面對競爭加劇的銀行理財市場，券商資管如何打造核心競爭力，已成為關(guān)鍵。

徐盼盼表示，中小銀行自營理財業(yè)務(wù)的調(diào)整，將促使整個銀行理財市場走向聚焦化、專業(yè)化。對于券商資管而言，要想在與銀行合作中體現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，意味著將在產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)質(zhì)量、風險管理等方面面臨更高的要求。在她看來，“好的產(chǎn)品、好的策略，是最終的核心競爭力?！比藤Y管應(yīng)著力提升投資管理能力、風險控制能力、客戶服務(wù)能力、技術(shù)運用能力。

國信資管相關(guān)人士認為，未來券商資管在銀行理財市場中的競爭會進入新時代，從比拼客戶數(shù)量、規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)楸绕赐堆袑嵙筒呗载S富度?！斑^去兩年，銀行理財?shù)墓芾黼y度在不斷加大，未來將更加考驗券商資管在大類資產(chǎn)配置、復合策略投資等方面的能力，根據(jù)銀行理財?shù)男枨筇峁┒ㄖ苹漠a(chǎn)品服務(wù)，同時考驗證券公司在公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）等創(chuàng)新資產(chǎn)端的優(yōu)勢。”該人士還表示，隨著前述中小銀行轉(zhuǎn)向代銷，券商資管和現(xiàn)有銀行理財也可以通過定制產(chǎn)品、定制策略等方式，發(fā)揮券商資管的投研優(yōu)勢、銀行理財子公司的產(chǎn)品優(yōu)勢、中小銀行的區(qū)域渠道優(yōu)勢，共同服務(wù)中小銀行背后的廣大客戶，實現(xiàn)共贏。

券商資管積極應(yīng)對挑戰(zhàn)

證券時報記者在采訪中了解到，面對中小銀行自營理財壓降帶來的機遇與挑戰(zhàn)，各家券商資管正積極應(yīng)對。

前述華北券商的資管人士表示，若按照2026年年底前完成壓降的時間點倒推計算，目前券商資管行業(yè)仍有充分的應(yīng)對時間，需要調(diào)整業(yè)務(wù)打法。

以其供職券商的應(yīng)對策略來看，資管業(yè)務(wù)計劃轉(zhuǎn)移目標客戶群體?！捌鋵嶃y行理財市場存量資金只是平移而已，沒有萎縮。在中小銀行轉(zhuǎn)型代銷大行理財子公司的產(chǎn)品后，后者管理規(guī)模隨之增加，會面臨管理難度的挑戰(zhàn)。券商資管可對大行理財子公司進行能力補充，我們計劃把目標客戶從中小城農(nóng)商行轉(zhuǎn)向大中型城農(nóng)商行、國股行。”

與此同時，練好“內(nèi)功”，提升投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、客戶服務(wù)能力等，是資管圈的共識。

徐盼盼告訴證券時報記者，德邦資管主要從三個方向應(yīng)對：一是渠道拓展，“我們將積極與各大銀行溝通合作，進行多維度的合作切入?！倍钱a(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)真正的好產(chǎn)品，同時不斷豐富產(chǎn)品線。三是客戶服務(wù)，將加強客戶服務(wù)體系建設(shè)，提供深度客戶陪伴、專業(yè)投資建議、定期溝通活動等。

前述國信資管相關(guān)人士表示，在需求把握和產(chǎn)品創(chuàng)新端方面，國信資管將充分利用券商資管較為靈活、創(chuàng)新能力強的特點，綜合考量各類中小銀行背后的個人客戶、企業(yè)客戶對于期限、風險、收益等因素的不同訴求，把握市場機遇，實現(xiàn)投資者賺錢和銀行代銷規(guī)模增長的雙贏。

第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士表示，公司將持續(xù)強化投研核心能力建設(shè)，加強人才儲備和培養(yǎng)；注重開發(fā)具有差異化競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品，成立了ESG（環(huán)境、社會和公司治理）整合債券系列產(chǎn)品，同時加強固收+和FOF（基金中的基金）產(chǎn)品的布局，探索場外衍生品、跨境資產(chǎn)、商品及另類資產(chǎn)在固收+產(chǎn)品中的策略和運用。